Analyse

L’Etat continue de tout dépenser alors que la période de recettes exceptionnelles touche à sa fin

Le budget 2025 se présente en déficit de -88M€ du fait d’une augmentation des dépenses d’équipement et d’une estimation étrangement faible de la TVA, en particulier de la TVA immobilière. Il faudra donc attendre le Budget Rectificatif 2025 pour avoir une vision plus juste de la réalité économique et budgétaire de l’Etat, ce Primitif 2025 étant difficile à analyser du fait des estimations de recettes si basses. On s’attendait plutôt à un nouveau budget exceptionnellement excédentaire, poursuivant ainsi la tendance récente du résultat budgétaire réel corrigé de l’artifice comptable du transfert des actions de la SBM :

Mais ce graphique, même s’il montre un regain de "vert" ces dernières années, a de quoi surprendre : pourquoi n’y a-t-il pas beaucoup plus de "vert" que cela ces dernières années, qui correspondent à la période de recettes exceptionnelles ? L'explication tient au fait que les recettes exceptionnelles ont simplement été dépensées, en contribuant au financement de nombreux projets d’équipement.

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En prenant un peu de recul, on s’aperçoit qu’entre 2000 et ce que l’Etat anticipe en 2025, au global rien n’aura été mis de côté (c’est-à-dire versé au FRC au titre des résultats budgétaires annuels). Ce sont même 443M€ qui ont été prélevés au FRC pour racheter au Budget les actions de la SBM afin d'augmenter artificiellement le résultat budgétaire annuel de l'Etat des années 2019, 2020 et 2021.

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Analysons à présent comment ces observations se traduisent dans l’évolution de la partie réellement liquide du FRC.

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La partie liquide du FRC stagne depuis 20 ans

Le fait que l’Etat dépense tout lorsque les recettes sont meilleures qu’attendues et prélève au FRC dans le cas contraire pour financer toutes les dépenses, se traduit par le fait que la valeur de la partie réellement liquide du FRC ne grossit plus du tout depuis le début du siècle (elle est aujourd’hui identique à ce qu’elle était il y a 20 ans), tandis que dans le même temps les dépenses annuelles croissent globalement à un rythme exponentiel :

C’est un peu comme si, malgré les recettes exceptionnelles de l’Etat, une bonne partie de la performance financière de la partie liquide du FRC (investie à 100% dans les marchés financiers) avait été utilisée pour combler les déficits récurrents au lieu d’être capitalisée et épargnée en prévision des mauvais jours. Rappelons que sur les 20 dernières années une stratégie financière de type  "70/30" (soit 70% en obligations et 30% en actions ce qui pourrait correspondre à la stratégie de gestion suivie par le FRC) aurait à peu près doublé de valeur, tandis que la partie réellement liquide du FRC n’a en réalité que stagné sur cette période.

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Le déclin des indicateurs courants de finances publiques marque une pause

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Cette stagnation des réserves et cette hausse exponentielle des dépenses font que le ratio « partie liquide du FRC / Dépenses annuelles », qui représente le nombre d’années de dépenses contenues dans la partie liquide du FRC et qui est fréquemment mentionné par les pouvoirs publics, a poursuivi un lent déclin depuis le début du siècle : 

Pour inverser cette pente déclinante, une augmentation significative de la partie liquide du FRC par la performance des marchés financiers et une moindre croissance (voire décroissance) des dépenses (en particulier des dépenses d’équipement) sont nécessaires. Contrairement à 2024, le l’année 2025 ne va pas dans ce sens car :

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• les dépenses d’équipement du Primitif 2025 repartent à la hausse (mais, comme expliqué lors de l’analyse du Primitif 2024, cela vient du fait qu’en 2024 les dépenses avaient baissé du fait d’une baisse des provisions pour les dépenses futures et d’un décalage de travaux, ce qui n’était donc que temporaire)

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• la performance des marchés financiers en 2024 a été nettement moins bonne qu’en 2023

Le seul point positif est qu’en 2025, le FRC enregistrera comptablement l’excédent budgétaire de 2023 (+126M€).

Mais cet indicateur ne reflète toutefois que le passé et le présent des finances publiques. Il ne prend pas en compte l’avenir, en particulier les dépenses futures au-delà de 2025 et dont les montants sont déjà très élevés et/ou ne font qu’augmenter, par exemple :
 

• nouveau CHPG

• CTVD

• nouveau Centre Commercial de Fontvieille

• retraite des fonctionnaires qui augmente de 5%/an faute de gestion actif/passif

• logement des Monégasques qui augmentera significativement une fois que l’Etat n’aura plus aucun terrain disponible (après Annonciade II donc)

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Pour le prendre en compte, ne serait-ce que partiellement, on peut par exemple observer le ratio suivant qui indique dans quelle proportion les réserves de l’Etat pourraient financer les dépenses d’équipement des 3 prochaines années (sur la base du plan triennal d’équipement). Malheureusement, cet indicateur est lui aussi en déclin depuis une dizaine d'années :