Détail de la solution

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Voyons à présent en détail les 3 éléments essentiels de notre proposition.

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Déterminer l’objectif sociétal

 

On doit arriver à formuler par écrit ce qu’on veut (et dans des termes clairs et précis) pour Monaco sur le long terme (par exemple pour les 50 prochaines années, ou bien en termes de générations, pour les 2 ou 3 prochaines générations, ou bien tout simplement “pour toujours”) et dans un certain nombre de dimensions (logement, emploi, qualité de vie, environnement, etc.). C’est un exercice difficile mais fondamental et nécessaire. Cet objectif peut s’exprimer sous forme de principes simples, mais l’ensemble doit être le plus exhaustif et le moins ambigu possible.

 

Pour fixer les idées, un objectif sociétal pourrait par exemple prendre la forme suivante :

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"On veut que pendant les 50 prochaines années (ce qui suit constitue les principes de l’objectif sociétal) :

• tous les nationaux qui le souhaitent puissent habiter à Monaco et dans des conditions équivalentes à celles d’aujourd’hui; et qu’il soit possible, à tous ceux qui le souhaitent, de vivre ailleurs sans que leur situation financière soit fondamentalement différente

• tous les nationaux puissent pouvoir travailler à Monaco dès lors qu’il y a un besoin et que la priorité nationale soit toujours respectée

• le nombre de mètres carrés d’espaces verts soit proportionnel au nombre de résidents

• le nombre de chantiers de reconstruction simultanés ne dépasse pas un nombre faible (par exemple 3) pour la qualité de vie

• les conditions d’accès au territoire et de circulation reviennent à des niveaux acceptables

• Monaco fasse tout pour que le réchauffement climatique ne soit plus un problème à l’avenir

• la fin de vie puisse toujours se dérouler dans de bonnes conditions, peu importe l’évolution des choses

• etc.

Et que financièrement parlant, les réserves du pays (i.e. la valeur du FRC) à l’horizon des 50 ans soient toujours conséquentes (par exemple au moins 1 fois le PIB dans 95% des cas) pour que les générations suivantes puissent voir venir, et que dans le cas d’un certain nombre de scénarios bien identifiés (par exemple une crise financière, une crise immobilière, une crise fiscale etc.), les réserves ne chutent jamais au delà d’un certain montant."

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Voilà, ce n’est qu’un exemple d’objectif sociétal parmi une infinité.

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En déduire l’objectif financier du FRC

 

Lorsque l’objectif sociétal est bien rédigé, le Directeur du FRC doit alors s’assurer que :

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• il est capable d’estimer (grâce à un simulateur de finances publiques) quelle sera la valeur annuelle future du FRC dans le futur, conformément à l’horizon de temps défini dans l’objectif sociétal (dans notre exemple, estimer la valeur future du FRC pendant les 50 prochaines années) compte tenu des coûts futurs de chaque principe de l’objectif sociétal (par exemple, du coût annuel pour l’Etat du principe “tous les nationaux qui le souhaitent puissent habiter à Monaco et dans des conditions équivalentes à celles d’aujourd’hui”, compte tenu de l’évolution de la démographie, du stock actuel de terrains et de logements, de l’évolution du coût de la construction et du prix du mètre carré etc.). Pour ça, le Directeur doit notamment pouvoir simuler le bilan financier annuel de l’Etat (sur les 50 prochaines années dans notre exemple) compte tenu de l’ensemble des données actuelles, des mécanismes budgétaires, de l’ensemble des principes de l’objectif sociétal et d’un certain nombre d’hypothèses (pour l'exemple, l’institut Montaigne donne ici une idée de ce à quoi ressemble un simulateur de finance publique)

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• la valeur actuelle du FRC est suffisante pour que l’objectif sociétal puisse être garanti par une stratégie financière adaptée au sein du FRC; si ce n’est pas suffisant, alors ou bien on modifie l’objectif sociétal à la baisse jusqu’à trouver un objectif sociétal acceptable (parce qu’on ne peut pas modifier la valeur actuelle du FRC), ou bien on programme une série d’excédents successifs de manière à augmenter rapidement la valeur du FRC jusqu’à ce qu’elle soit suffisante pour garantir l’objectif sociétal, ou bien on fait un peu les deux

 

A ce stade du travail, le Directeur peut alors formuler le problème que doit résoudre l’Allocataire pour que la stratégie financière du FRC garantisse l’objectif sociétal.

 

Pour fixer les idées, l’objectif financier peut être formulée de la façon suivante (en poursuivant notre exemple) :

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"Déterminer la stratégie financière (c'est-à-dire l’allocation d’actifs du FRC) qui maximise l’espérance de la valeur du FRC à l’horizon de 50 ans sachant que la probabilité que la valeur du FRC dans 50 ans soit supérieure au PIB doit être au moins de 95%, et qu’en cas d’une baisse des marchés actions de 30% le FRC ne perde pas plus de 10% de sa valeur."

 

En déduire l’allocation d’actifs du FRC

 

L’Allocataire détermine alors l’allocation d’actif optimale qui résout l’objectif financier déterminé par le Directeur. Pour cela, il s’aide d’un programme informatique et d’un ensemble d’hypothèses supplémentaires. Cette allocation est souvent qualifiée de “stratégique” et elle est révisée périodiquement.

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Par ailleurs, l’Allocataire suit en permanence les marchés financiers, et il peut être amené par un raisonnement opportuniste à prendre des petits paris à courte échéance. L’allocation d’actifs qui en découle est souvent qualifiée de “tactique”.

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L’allocation d’actif finale retenue par l’Allocataire est alors la somme des allocations stratégiques et tactiques, et elle est transmise au Sélectionneur.

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A partir de ces éléments, examinons à présent la façon dont on pourrait s'y prendre pour atteindre cet objectif.